本周A 股市场震荡上行
【资料图】
本周A 股市场震荡上行，北向资金继续净流入。本周A 股市场震荡上行，主要宽基指数全部收涨。在主要宽基指数中，本周中小板指领涨，涨幅为4.49%，上证综指涨幅最小，涨幅为0.46%。此外，北向资金本周净流入约110 亿元。
行业方面，TMT 板块继续占优，而钢铁、建筑装饰等则大幅下跌。分行业来看，本周申万一级行业涨跌互现。近期AIGC 及数字经济概念持续火热，叠加央行降准及美债利率下行的影响，传媒、电子、计算机、通信板块本周表现较好。
若未来美债利率下行，哪些行业更受益？
随着加息终点的临近，受宽松预期升温及投资者抢跑等因素影响，美债利率将逐渐步入下行通道。本周美联储加息25BP，并暗示加息临近终点。受宽松预期升温及投资者抢跑因素影响，10 年期美债利率往往在临近加息终点时便会逐渐进入下行通道，随着本轮加息终点临近，预计10 年期美债利率未来也会逐渐下行。
近年来，随着A 股国际化程度越来越高，美债利率作为全球资产定价的锚，对A股的影响也在逐渐加大。美债利率上行时，意味着贴现率上升及机会成本增加，资产价格会出现下降，反之资产价格则会出现上升。自从沪港通开通以来，随着外资的持续涌入，A 股市场的国际化程度也越来越高，受外资及部分国内“跟随者”对美债利率关注度较高的影响，美债利率对A 股的影响也在逐渐加大。
理论上，偏成长性的行业及外资持仓比例高的行业更容易受到美债利率的影响。
当美债利率变动时，偏成长的行业由于远期利润占比更大，现值对贴现率的变动更敏感，因此受到的影响会较大。此外，外资持仓比例越高的行业，由于投资者中关注美债利率的人相对更多，因此也更容易受到美债利率的影响。
结合与美债的相关性及美债上一轮下行过程中的表现，若未来美债利率下行，电子、计算机、医药生物、食品饮料及家用电器这5 个行业可能会最为受益。其中，电子、计算机及医药生物都是典型的成长性行业，北上资金持仓比例也较高，容易受贴现率变动的影响。而食品饮料与家用电器受美债利率影响明显可能主要与北上资金持仓比例高有关。
市场有望迎来数据与政策的共鸣，关注消费医药及主题投资三重利好提振下市场有望摆脱弱势震荡格局。综合来看，在经济复苏得到初步验证、央行超预期降准、10 年期美债利率有望下行的三大利好提振下，市场有望摆脱前期的弱势震荡格局。
从美债利率可能下行的角度出发，建议关注医药生物、食品饮料、家用电器、电子、计算机，这几个行业也与我们所推荐的消费医药主线及科技创新主题相重合。
主线方面，建议重点关注消费医药。展望2023 年，随着疫情影响的逐步减小，并且在促消费政策的不断发力下，消费场景和消费信心将逐步恢复，消费的业绩优势或仍将持续，中长期来看，建议配置消费医药。
未来一段时间内，主题可能也将会有持续的反应，建议重点关注科技创新及国企重估。当前经济正处于复苏初期、货币环境较为宽松，叠加市场情绪较为乐观，预计未来主题投资还会继续活跃，重点关注科技创新及国企重估这两个主题。
风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。
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